ලබන වසරේ පොහොර ක්ෂේත්රයට මොනවද තියෙන්නේ? අපි රුසියානු වෙළෙඳපොළ සඳහා BCS විශ්ලේෂකයින්ගේ විශාල උපාය මාර්ගයෙන් කොටසක් බෙදා ගනිමු - සමස්තයක් ලෙස කර්මාන්තයේ දේවල් කෙසේ වනු ඇත්ද සහ කුමන සුරැකුම්පත් ප්රියතමයන් වනු ඇත්දැයි බලමු.
පොස්පේට් පොහොර තවමත් සම්බාධකවලට බලපා නැත
පොස්පේට් පොහොර වෙළඳපොලේ මූලික ලක්ෂණ ස්ථාවරව පවතී. පොහොර මිල 1 Q2-2022 හි ඉහළම මට්ටමේ සිට පහත වැටී ඇත, නමුත් බහු අවුරුදු සාමාන්යයට වඩා ඉහළින් පවතී. පරිමාව අනුව, පොස්පේට් පොහොර අපනයනය (සහ නිෂ්පාදනය) බලපෑමට ලක් නොවීය.
අපනයන බද්ද (බොහෝ විට 2023 සිට අදාළ වනු ඇත) 23.5% ක තරමක් සාධාරණ අනුපාතයකට සකසා ඇති අතර, ටොන් එකකට ඩොලර් 450 ට වැඩි මිල ගණන් මත පමණක් අය කෙරේ. වත්මන් මිල මට්ටම මෙම සීමාවට වඩා ඉහළින් පවතී, නමුත් තීරුබදු ඉතා ඉහළ විය නොහැක. සැලකිල්ලට ගත යුතු ප්රධාන සාධකය වන්නේ මිල ක්රමයෙන් පහත වැටීමයි - අපගේ මතය අනුව, පොහොර වෙළෙඳපොළ භූ දේශපාලනික අවදානම් වාරිකය අඩු කරයි.
තවත් වැදගත් කරුණක් වන්නේ අපනයන පරිමාවන් සංරක්ෂණය වන අතර, අපි වෙනත් ඍණාත්මක සාධක (සම්බාධක, අවහිර කිරීම හෝ අපනයන බෙදාහැරීම් වෙනත් උල්ලංඝනය කිරීම්) බැහැර නොකරමු.
ෆොස්ඇග්රෝ
අපි PhosAgro කොටස් සඳහා අපගේ HOLD නිර්දේශය නැවත අවධාරණය කරන අතර අපගේ ඉලක්ක මිල RUB 6,600 සිට RUB 6,900 දක්වා අඩු කරන්නෙමු. යාවත්කාලීන කරන ලද විනිමය අනුපාත අනාවැකි අපගේ ඇස්තමේන්තුව තරමක් අඩු කරයි.
සමාගම් දැක්ම
PhosAgro හි ව්යාපාරික අවස්ථාව බොහෝ දුරට තීරණය වන්නේ මිල අනුව ය. 2022 පළමු භාගයේ වාර්තා වලින් මිල පහත වැටෙන බැවින් (සමාගමට අනුව, MAP ට අනුව ඒවා 777 තුන්වන කාර්තුවේදී FOB බෝල්ටික් මුහුද ටොන් එකකට ඩොලර් 2022 ක් සහ 1,009 පළමු භාගයේදී ටොන් එකකට ඩොලර් 2022 ක් ලෙස වෙළඳාම් කරන ලදී. )
අපි සමාගම පිළිබඳ මධ්යස්ථ දැක්මක් පවත්වා ගෙන යන නමුත් හොඳ ආයතනික පාලනයක් සටහන් කරමු. මීට අමතරව, සමාගම කොටස් හිමියන් සමඟ ඉහළ ලාභයක් බෙදා ගනී. ඒ සමගම, කිසිවෙකු මූලික සාධක අවලංගු නොකළ අතර, එබැවින් (සහ) මිල පහත වැටුණහොත්, බෙදා හැරීමට අඩු ලාභයක් ලැබෙනු ඇත.
වර්ධන ධාවකයන්
• 2023 දී මිල අඩු කිරීම් නොමැත. අපි දැන් MAP/DAP මිල ගණන් 21 දී 2023% yoy සහ 25 දී 2024% yoy පහත වැටෙනු ඇතැයි පුරෝකථනය කරමු. මිල ගණන් වර්තමාන මට්ටම්වල පවතී නම්, අපට ලාභ වර්ධනය, ලාභාංශ සහ එබැවින් තක්සේරු කිරීම් අපේක්ෂා කළ හැකිය.
• දුර්වල රූබල් රූබල් ලාභ සඳහා සහාය විය හැක (අපනයන කරන්නන් සඳහා). අපගේ ඇස්තමේන්තු වලට අනුව, 2023 ට සාපේක්ෂව 2022 දී රූබල් විනිමය අනුපාතය සැබවින්ම වෙනස් නොවනු ඇත (ඩොලරයකට රුබල් 68.4 ක් සහ ඩොලරයකට රුබල් 68.5).
සමස්ත ආදායමේ සැලකිය යුතු අපනයන පරිමාව සැලකිල්ලට ගෙන, PhosAgro හි තක්සේරුව විනිමය අනුපාතයට බෙහෙවින් සංවේදී වේ. රූබල් දුර්වල වීම අපගේ රුබල් අගය කෙරෙහි ධනාත්මක බලපෑමක් ඇති කරයි.
ප්රධාන අවදානම්
• අපනයන සැපයුම්වල බාධා කිරීම් වෙළඳපල අස්ථාවර විය හැක. මෙම අවස්ථාවෙහිදී සම්බාධකවල අවදානම තරමක් උපකල්පිත ය, නමුත් රුසියානු පොහොර (කෝටා, ආදිය) සඳහා විවිධ සීමාවන් ලබා දී ඇති නමුත්, මෙය සම්පූර්ණයෙන්ම බැහැර කළ නොහැකිය. අපනයනකරුවෙකු ලෙස, PhosAgro USD/RUB විනිමය අනුපාත උච්චාවචනයන්ට සංවේදී වේ.
PhosAgro හි ප්රධාන නිෂ්පාදන සඳහා මිල ගණන් පහත වැටී ඇතත් තවමත් තරමක් ඉහළ මට්ටමක පවතී. අපගේ තක්සේරුවේ අවදානම පොහොර මිල ඉහළ යාම, රූබල් දුර්වල වීම සහ දිගු කලක් තිස්සේ ඉහළ මිලක් පැවතීම සමඟ සම්බන්ධ වේ.
ප්රධාන වෙනස්කම්
මුදල් උච්චාවචනයන්, පරිපාලන වියදම්. අපි 1H22 (+131% YoY) හි SG&A වර්ධනය සහ 3Q2022 හි සාමාන්යකරණය (+2% YYY පමණි) සංශෝධනය කර ඇත.
විශ්රාමික අධ්යක්ෂ මණ්ඩල සාමාජිකයින්ට ගෙවීම් කිරීම නිසා මෙම පිම්ම එක වර සිදුවූවක් බව අපි දැන් විශ්වාස කරමු. අර්ධ වශයෙන්, මෙම බලපෑම රූබල් විනිමය අනුපාත වැඩිවීම සමනය කරයි. 2022 සඳහා පුරෝකථනය අප කලින් පුරෝකථනය කළ ප්රමාණයට වඩා තරමක් නරක වනු ඇති අතර, 2023 සඳහා EBITDA මාර්ගෝපදේශය ද තරමක් අඩු වේ. 2024 දී, පරිපාලන වියදම් අඩු කිරීම මුදල් නැවත ඇගයීමේ බලපෑම සම්පූර්ණයෙන්ම සමනය කරනු ඇති අතර EBITDA/ඉපැයීම් වැඩිදියුණු වනු ඇත.
ඇගයීම සහ නිර්දේශය
ඉලක්ක මිල තරමක් අඩු කරන්න, "Hold" තහවුරු කරන්න. PhosAgro ඇස්තමේන්තු කිරීම සඳහා, අපි 16.4% ක WACC, 16.7% ක CoE සහ 3% ක පශ්චාත් පුරෝකථන වර්ධන වේගයක් සහිත DCF ආකෘතිය භාවිතා කරමු.
අපගේ ආකෘතිය මාස 12 ක් සඳහා ඉලක්කගත මිල රුබල් 6,600 ක් පෙන්වයි. - "රඳවා" (මිල සහ පරිමාවන් පිළිබඳ අපගේ අනාවැකි සැලකිල්ලට ගනිමින්). නිසැකවම, අපගේ තක්සේරුව අපනයන මිල (විකුණුම් වලින් 70% ක් පමණ), සැපයුම් ධාරිතාව, පරිමාවන්, විනිමය අනුපාත යනාදියට ද සංවේදී වේ. සමාගමක අපනයන සඳහා වෙළුම් සහ මිල ඉතා වැදගත් වන බව සලකන්න.